2014年以后，隨著(zhù)人民幣貶值預期愈演愈烈，香港人民幣資金成本開(kāi)始上升，人民幣債券（點(diǎn)心債，下同）發(fā)行規模逐年大幅下降，短短三年間，點(diǎn)心債發(fā)行從2014年巔峰時(shí)期的1561億元，直線(xiàn)下降至2016年的195億元，且這些點(diǎn)心債主要被調回了內地使用，而國際貨幣職能的履行要求人民幣能夠長(cháng)期在體外循環(huán)。

對于點(diǎn)心債被調回了內地使用，北京大學(xué)經(jīng)濟研究所常務(wù)副所長(cháng)蘇劍猜測，如果這個(gè)現象是最近發(fā)生的，那可能是在配合國家穩定人民幣匯率的操作。在人民幣貶值預期猶存背景下，國家通過(guò)這種方式擴大對人民幣的需求有助于穩定匯率。

“一國兩制”研究中心主任方舟則表示，近一兩年來(lái)，企業(yè)在香港發(fā)行點(diǎn)心債后融到的人民幣開(kāi)始出現境外使用多于內地使用的現象。一是香港的人民幣融資成本總體低于內地，央企、國企更是能拿到比較低的利率，他們利用這點(diǎn)在“一帶一路”沿線(xiàn)開(kāi)展業(yè)務(wù)或者做其他對外投資。（相關(guān)閱讀：香港銀行開(kāi)戶(hù)）

其次是在香港融資，過(guò)去主要是采用“內保外貸”的手段（企業(yè)的主要資產(chǎn)在內地，在香港貸款，就需要內地的資產(chǎn)做擔保），且去年始，外管局對企業(yè)對外投資的項目本身的可盈利性管理更嚴，而發(fā)行點(diǎn)心債融資投向海外在操作上具有更強的靈活性。

交銀國際董事總經(jīng)理洪灝（圓圖）分析，人民幣國際化只在體內或者體外循環(huán)都是不行的，每一個(gè)環(huán)節都是雙向的，國際化并不是要割裂人民幣在岸和國外市場(chǎng)，形成內外兩個(gè)循環(huán)，而是要建立有效的境內外雙向流通渠道，逐步擴大國外人民幣市場(chǎng)，最終使人民幣成為更加市場(chǎng)化貨幣，實(shí)現人民幣成為儲備貨幣的目標。

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