6月16日，港交所宣布擬推出主板及創(chuàng )業(yè)板之外的創(chuàng )新板。港交所在創(chuàng )新板框架咨詢(xún)文件中說(shuō)明了原因：目前香港市場(chǎng)仍存在不足，“好些內地新經(jīng)濟行業(yè)及其他高增長(cháng)型公司選擇到其他市場(chǎng)上市。”港交所總裁李小加亦表示，“在過(guò)去10年，香港的首次公開(kāi)招股集資額一直在全球名列前茅，但全球經(jīng)濟環(huán)境瞬息萬(wàn)變，我們不能驕傲自滿(mǎn)，更不能對成功想當然。我們必須繼續保持競爭力，必須與時(shí)俱進(jìn)，必須繼續提升市場(chǎng)素質(zhì)。”

這不禁讓人們聯(lián)想到2013年時(shí)香港曾“錯失”阿里巴巴上市。

港股市場(chǎng)這一項改革措施，也被不少市場(chǎng)人士解讀為與A股“搶生意”。由此可以看出，港交所對內地企業(yè)的看重和歡迎。在過(guò)去的20年間，也有越來(lái)越多的內地企業(yè)選擇赴港上市。

內地企業(yè)赴港上市的路徑有幾種？

有部分市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，港交所推出創(chuàng )新板，阿里巴巴因為股權問(wèn)題放棄香港，轉而赴美上市或是一個(gè)主因。此次擬推出的創(chuàng )新板，對象是已符合主板財務(wù)及營(yíng)業(yè)記錄規定，但是由于采用非傳統管制架構，目前并不符合在港上市條件的公司。

2013年，當阿里巴巴確定放棄赴港上市后，時(shí)任阿里巴巴集團CEO陸兆禧曾表示，“今天的香港市場(chǎng)，對新興企業(yè)的治理結構創(chuàng )新，還需要時(shí)間研究和消化。我們決定不選擇在香港上市。”

中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事、東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，“阿里巴巴赴美上市對香港市場(chǎng)肯定是個(gè)刺激，會(huì )產(chǎn)生一定觸動(dòng)，推出創(chuàng )新板方便新經(jīng)濟企業(yè)上市或有這方面的考量。”這就涉及到內地企業(yè)境外上市的形式和路徑。內地企業(yè)赴港上市，主要分為直接上市和間接上市兩種形式。直接上市的形式就是H股，即經(jīng)中國證監會(huì )批準，注冊在內地，在香港市場(chǎng)上市的股票。

間接上市主要包括兩種形式：一是內地企業(yè)在香港注冊公司，并以境外中資控股公司的名義在香港上市（俗稱(chēng)“大紅籌”）；二是內地企業(yè)以其股東或實(shí)際控制人等個(gè)人名義在境外設立特殊目的公司，并以股權、資產(chǎn)并購或協(xié)議控制等方式控制內地企業(yè)權益后，以境外特殊目的公司名義在香港上市（俗稱(chēng)“小紅籌”）。

其中，H股公司上市始于20世紀90年代初，以?xún)鹊貒衅髽I(yè)為主，所以它們又多被稱(chēng)為“國企股”。1993年7月15日，青島啤酒在香港聯(lián)交所成功掛牌上市，拉開(kāi)了內地企業(yè)直接赴港上市的帷幕。

“大紅籌”公司，則是我國中央機關(guān)、各省份在香港注冊的窗口企業(yè)，它們在香港上市的時(shí)間更早。以中國光大控股為例，其在香港上市的時(shí)間為1980年2月。它是一家跨香港和內地的多元化金融控股企業(yè)，母公司為中國光大集團。

“小紅籌”公司，更多的是以?xún)鹊孛駹I(yíng)企業(yè)為主，它們的扎堆赴港上市則是在1997年香港回歸之后。如騰訊控股，于2004年6月登陸港股市場(chǎng)。

無(wú)論企業(yè)選擇哪種形式上市，直接目的都是融資。那為何大量?jì)鹊仄髽I(yè)選擇在香港上市呢？前海開(kāi)源基金公司執行總經(jīng)理楊德龍向記者分析說(shuō)：“主要有四個(gè)原因，第一是在香港上市相對容易，企業(yè)排隊時(shí)間短，可以快速上市；第二是有利于內地公司擴大在國際上的知名度，也方便開(kāi)展國際業(yè)務(wù)；第三是企業(yè)在香港上市后，企業(yè)想再融資等比較方便；第四，香港市場(chǎng)對于上市公司的上市要求相對寬松，比如一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)雖然短期虧損但也很容易上市，而在A(yíng)股相對困難。”

邵宇也持類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)，“相對A股，港股市場(chǎng)與美股市場(chǎng)更相似，實(shí)施的是注冊制，不是事前審批，更多是事后監管。這能使內地企業(yè)更快捷地實(shí)現上市融資需求。”

那目前內地企業(yè)在香港市場(chǎng)的基本概況如何？

據Wind資訊統計，截至6月19日，港股上市企業(yè)共有2052家，而內地企業(yè)（H股+大紅籌+小紅籌）為996家，占比為48.54%。從數量看，內地企業(yè)所占比例已近一半，可見(jiàn)港股市場(chǎng)與內地的關(guān)系非常密切。
消費品制造業(yè)、工業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)等3個(gè)行業(yè)企業(yè)位列前三，占比52.61%，實(shí)體經(jīng)濟企業(yè)仍是內地企業(yè)赴港上市的主流。其中，消費品制造業(yè)企業(yè)有248家，占比近四成。

如果以不同上市路徑來(lái)劃分，這996家內地赴港上市企業(yè)中，H股企業(yè)有246家，占比24.7%；大紅籌公司有158家，占比15.86%；小紅籌公司有592家，占比59.44%。以民營(yíng)企業(yè)為主的小紅籌公司占比近六成，已成內地企業(yè)赴港上市的重要力量。

不過(guò)，小紅籌公司因以“外資化”背景上市，繞過(guò)了內地證券主管部門(mén)的監管。目前，納入證監會(huì )監管范圍的主要是H股公司與大紅籌公司?！吨袊?jīng)濟周刊》記者發(fā)現，港交所網(wǎng)站在統計中國股份時(shí)也僅統計H股與大紅籌公司。

邵宇向記者解釋說(shuō)：“因為內地很多民營(yíng)企業(yè)赴港上市時(shí)，盡管這些企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)可能主要在內地，但很多控股股東更多是外資企業(yè)背景，不被納入中國股份統計也很正常。”

《中國經(jīng)濟周刊》記者梳理了H股公司和大紅籌公司這20多年來(lái)的上市與融資情況。據Wind資訊數據統計，以1997年7月1日為基準，此前H股公司和大紅籌公司共有94家；香港回歸之后，上述兩類(lèi)公司20年上市310家，年均15.5家。

以市值占比來(lái)看，在2008年，這兩類(lèi)企業(yè)的總市值占港股市場(chǎng)的54.45%；而在2002年，占比僅26%。而最近幾年來(lái)，占比一直穩定在40%。

從每年募集資金的規模來(lái)看，香港回歸之前，內地企業(yè)募集資金在一兩百億港元水平；回歸之后，排除1998年香港金融危機影響，特別是2005年之后，內地企業(yè)赴港上市募集資金規模猛增，在2014年更是達到5588.6億港元的高峰。而自1997年至2017年前5月，H股和大紅籌公司通過(guò)IPO及再融資共獲41156.55億港元。

綜上來(lái)看，香港回歸20年后，內地企業(yè)無(wú)論在上市數量，還是市值上，都在港股市場(chǎng)上占據著(zhù)舉足輕重的地位。而港股市場(chǎng)也為內地企業(yè)走出去融資提供了一個(gè)絕佳平臺。

恒生指數上半年漲幅傲視全球

那么，大量的內地企業(yè)赴港上市對香港產(chǎn)生了哪些積極影響？在邵宇看來(lái)，內地企業(yè)充實(shí)了港股市場(chǎng)，“因為香港本身經(jīng)濟體量并不大，大量?jì)鹊仄髽I(yè)在香港上市使香港國際金融地位更穩固、更名副其實(shí)。同時(shí)，這也使香港分享了內地近十幾年經(jīng)濟高速發(fā)展的成果。”

楊德龍也認為，內地經(jīng)濟體量巨大，有豐富的企業(yè)資源，并且赴港上市的企業(yè)不少是優(yōu)質(zhì)的成長(cháng)股，這也為香港投資者帶來(lái)了較大的投資機會(huì )，如騰訊控股就為當地投資者帶來(lái)了巨大的回報。

2004年騰訊控股于香港上市時(shí)，每股的發(fā)行價(jià)為3.7港元，截至2017年6月21日，其股價(jià)已上漲至280港元，今年4月，隨著(zhù)其市值突破2700億美元，成為全球第十大市值公司。

而今年以來(lái)，恒生指數的漲幅更可謂驚人。以2016年12月30日收盤(pán)點(diǎn)位22000.56為基準，相比2017年6月20日盤(pán)中高點(diǎn)26043.10，半年時(shí)間，恒生指數漲了4042.54點(diǎn)，漲幅達18.37%。

恒生指數近兩成的漲幅，使今年上半年世界主要股指漲幅難以望其項背，美國道瓊斯指數漲幅也不過(guò)8.79%，日經(jīng)指數漲幅6.3%，英國富時(shí)指數漲幅5.84%，德國DAX指數漲幅12.82%，法國CAC指數漲幅10.36%。

為何恒生指數漲幅能傲視全球？楊德龍分析說(shuō)，“第一，港股與美股的聯(lián)動(dòng)性很強，今年美股不斷創(chuàng )新高，吸引國際資金到港股掘金。第二，大量?jì)鹊刭Y金通過(guò)滬港通、深港通等渠道進(jìn)入港股市場(chǎng)，其一是A股表現不佳，實(shí)現避險需求；其二是港股估值較低，可以尋找更優(yōu)質(zhì)的標的。第三，今年是香港回歸20周年，這也是推動(dòng)港股走牛的一個(gè)事件性利好因素。”

來(lái)源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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